GINKGO MORTGAGE INVESTMENT CORPORATION - 分析报告
- 7月6日
- 讀畢需時 3 分鐘
2026年7月
作者:
GEORGE HSU - 以诺财富 产品经理 及多伦多分公司经理
PEIXIAN QUEK - 以诺财富 投资分析师
分析报告
Ginkgo 抵押贷款投资公司（Ginkgo MIC）成立于2011年，在加拿大6个省份持有抵押贷款相关牌照，拥有超过15年的运营经验。投资人通过认购其优先股（Preferred Shares）参与抵押贷款业务所产生的利息收益，并以月度股息形式获得分配。其中，Series 2优先股（发行于2021年2月）自发行以来实现年化回报8.27%；2026年1至5月累计回报3.46%， 按年化计算后，全年回报有望超过管理层设定的8%派息目标。此外，由于底层资产以一年以内的短期抵押贷款为主，Ginkgo MIC具备较强的定价弹性，对加拿大央行利率政策的敏感度相对较低。截至2026财年上半年，公司拥有超过210万元留存收益及约140万元坏账准备金，为潜在市场风险提供了较充足的缓冲。我们的分析要点如下：
短期贷款结构提供较强流动性保障。 Ginkgo MIC底层资产以短期房产抵押贷款为主，平均每月约有1,100万元贷款到期回收。若加计每月约65万元的股息再投资计划（DRIP）资金、210万元留存收益及约2,300万元未动用信贷额度，该公司月度可调动流动性超过3,600万元，约占投资人资本规模的25%。在赎回需求增加时，管理层可透过放缓新增放贷保留现金，因此我们认为出现限制赎回的可能性相对较低。
收益率对利率环境敏感度较低。 自加拿大央行政策利率由2024年5月的5%降至目前约2.25%，加拿大五大银行的一年期GIC利率亦由约5.0-5.3%降至当前的约2.4%。同期Ginkgo MIC的年化派息率仅由9%下降至约8%。即使在2021至2022年接近零利率环境下，其仍能维持7%的派息水平，反映其短期抵押贷款利差定价模式具备较强韧性，收益表现更多依赖主动管理能力及审慎的信贷审批标准，而非利率周期，因此受利率环境的干扰相对较小。
跨省扩张有助提升资产配置效率。 Ginkgo MIC仅向符合严格审查标准的借款人放贷（截至2025年底，贷款金额加权后的借款人平均信用评分超过700分），并对抵押资产实施严格评估及年度复核。该公司当前面临的主要挑战并非流动性，而是如何将每月约1,100万元的回收资金持续配置至优质借款人。为避免闲置资金拖累整体收益率，公司正积极拓展安省以外市场，近期已取得萨省牌照，目前累计拥有6省牌照，有助于扩大优质借款人来源并提升地域分散度。我们对其跨省扩张策略持正面看法。
持续强化风险控制措施。 面对整体市场贷款逾期率上升（目前约6%，历史平均约1-2%），Ginkgo MIC进一步收紧信贷标准，使其逾期率维持在约4.3%，低于行业当前平均。管理层已将最高贷款价值比（LTV）下调至75%（公寓及续贷为70%，过去约80%），第一顺位按揭占比提升至2026年5月的87.9%（2024年5月为79.2%），并针对公寓贷款引入交叉抵押要求（意即需要另一个非公寓资产作为抵押品）。同时，最大单笔贷款仅占贷款组合的1.26%，有效控制集中度风险。
投资人需关注的主要风险。第一，再投资风险： 公司需持续将每月回收资金配置至符合标准的优质借款人，以维持既有收益水平。 第二，信贷损失风险： 截至2026年5月，共有19笔贷款（约842万元，占整体贷款组合4.3%）处于逾期状态。管理层预计大部分贷款最终可完成回收；即使在最坏情况下，预计损失约为150万至200万元，而公司现有坏账准备金及留存收益合计超过350万元，具备较充分的缓冲能力，因此对投资人收益造成实质影响的概率相对有限。第三，利率下行风险：尽管Ginkgo MIC的收益模式对利率变动敏感度较低，但若加拿大央行大幅降息，投资回报仍可能受到影响，不过预计影响程度将远小于传统GIC产品。第四，关键人物风险：公司依赖一支规模较小但经验丰富的管理团队，未来的继任规划及人才梯队建设仍值得持续关注。
